一、强化原则的一年

2020年,是我专职投资的第二年。这一年发生的事情,对每一位投资人来说,恐怕都是终身难忘的。有些东西已经在总结,但还有很多东西,是需要我们用更久时间去沉淀的,这会是我们一生的财富。

我在2014年之前,尝试过各种投资风格,从2014年开始全面转向了价值投资。2018年底成为职业投资人之后,除了继续坚持价值投资外,还做了进一步的分解。

价值投资也是有很多流派的,起源就是对价值的不同理解。简单来看股票是由“股”和“票”两个元素构成,“股”是入股,更注重企业思维,看中的是企业内在价值和成长性。而“票”是票据,是市场交易的载体,其内含的交易价值也是股票价值的一部分,机构在这方面的研究比散户深入得多,尤其是近些年量化盛行,机构与个人投资者之间的距离越拉越大。

如果说2018年之前,我还是尽力在“股”与“票”之间齐头并进的话,开始做职业投资之后,我一直在有意远离“票”的研究。“票”是个人投资者天然的劣势,与其补短,不如扬长。从2019年开始,我更加注重对企业内在价值和生长模式的理解。2020年市场大起大落,我全年都在贯彻这一指导原则,不在意市场热点和轮动,不追求资金的跟踪追捧,从长期角度来看企业,看重产品和管理,看重估值和预期业绩,规避股价涨跌的短期影响。

我一直相信,最流行的就是最容易过时的。我的目标是至少做满30年职业投资,在这期间不管遇到什么状况,都希望能把投资这件事持续下去。如果我为了短期收益,违背自己的原则,那么不管今天收益多少,日后早晚都会为这一举动而付出代价。

资本市场是血腥的,从来就没有容易吃到的午餐,只有那些坚持原则的人,才能躲过一个个明枪和暗雷,我见过太多人的迅速暴富与断崖式滑落,我更希望自己的收益曲线如同稳步上升的台阶。投资不是快意江湖,今朝有酒今朝醉,我需要考虑30年的持续性,原则比一切都重要。

二、调研与探索

1、本年度受疫情影响,上半年的调研计划没有落实。9月份之后,参加了雪球调研团,先后调研了中国平安、腾讯控股、佳兆业、舍得酒业等公司,还借雪球嘉年华的机会,参加了金科和平安的路演活动。

我自己的理解,调研主要是增加感性认识,而不是为了得到多少内部数据。投资是理性的,但感性的认识也是至关重要,尤其是把报表和数据与当前的企业文化对照来看,很多东西会有另一个视角的感受。

2、地产项目,今年考察了中国金茂的长沙梅溪湖、深圳龙华金茂府、成都武侯金茂府,融创的桂林文旅城和成都文旅城等。很多网上传说的东西和现实是不一样的,实地感受结合备案数据,再加上雪球网友的陈述,对公司的认识可以更加清晰。

3、12月份参加了雪球嘉年华,感谢各位球友的支持,有机会在主会场发表演讲。应该说,对地产股的认识是非常分化的,这也是做地产股不易之处。演讲的主题《地产股,还有未来》得到了很多朋友的认可,但今年毕竟地产股的整体表现并不好,也有很多人持负面意见。2021年,会是地产证明自己的一年,拭目以待。

4、今年也在尝试一些新事物,我们要与这个时代尽量紧密接触,否则很多东西就会有心理上的偏差。直播已经是当前娱乐和销售的主流,连渠道能力最强的格力都在直播带货了,不去拥抱新事物就意味着要被淘汰。今年在雪球、证券市场红周刊和华盛通等媒体做了十多场直播,尤其难忘的有两次,一次是在深圳带着口罩和博实老师直播中国平安的线上医疗,另一次是和杨饭老师在北京雪球总部直播房地产的多元化。

直播过程中,需要一直保持高度集中的注意力,还要即时回复网友提出的各种问题。人在非常时期总会提升自己的能力,每一次直播都是大有收获。年底时候,我开通了快手,并自己创建了“股票小课”等产品。希望2021年,能有更丰富的形式和大家一起学习,一起进步。

三、投资收益

今年的收益并不理想,8年来第一次没有跑赢上证指数,收益率是13%。主要原因当然是低迷的地产股拖了后腿,如果不是3、4月份我用上了全部能拿到的资金(包括场外融资和卖掉了一套不住的房子)大举买入,全年收益应该会是负的。

在9月份,我曾经反复考虑过是否要减仓地产股,毕竟每次调控都会有一些反应,而且中报里增收不增利的影响确实很大。2018年底的时候,我也曾经有过类似的思考,当时完全可以保持全年不亏,但我还是不断买入了格力电器、融创中国、中国平安等,当年亏了6%,但这些廉价筹码在2019年赚了60%多。

12月份,我又加了一成多的地产仓位,把地产股的占比重新提升到半仓,这是我单行业的最高仓位了。2020年最后一个交易日融创大涨,让这部分仓位有了微许的盈利,我相信这是一个好预兆。地产股已经是全市场最被低估的板块,而2020年全年的商品房销售额将会突破17万亿,这种反差不会长期持续,价值终会回归。

由于今年的收益低于预期,7年来的年化收益也跌破了40%,希望2021年能够补回来。

四、股票理解

1、融创中国

融创的分析太多了,不必多言,年报里各项负债数据应该会好看很多,未来哪怕业绩不增长,每年保持在300亿的核心利润,市值就有翻倍的机会。

2、中国金茂

金茂也不必说太多,11月份以来金茂的低位杀跌,跟老美的卖出要求有关,这给了我们一个难得的加仓机会。2020年销售突破2200亿,权益就有1100亿以上,这还没算一级市场的百亿成交。金茂是长期看好的企业,一月份会继续买。

3、中国平安

持有中国平安到了第十个年头,虽然一直涨得不快,但这就是我喜欢的风格。前几天在一期“股票小课”里说过,投资者应该有一个股票伴侣,在你最难的时候,还有一只股票陪着你,给你信心,让你信赖,中国平安就是我的股票伴侣。

4、格力电器

格力电器是四季度的重点买入对象,主要看中的是渠道改革会产生的效果,还有一个重要看点是今明两年冰洗的新基地会陆续投产,我对格力的产品始终有信心。在国内,不用性价比为自己的产品找借口的企业不多,格力一直都是其中之一。

5、腾讯控股

腾讯是今年新开仓的标的,看了好多年,主要是我对网络游戏一窍不懂,缺少感性认识。今年买入,主要看中的是互联网金融板块的增长已经有了明确方向。虽然蚂蚁在被要求整改,后面互联网巨头的很多模式会有方向上的动摇,但不管怎么调,微信是独一无二的场景,而且腾讯低调的风格也更适合我。

6、牧原股份

牧原看了3年多,一直在找机会,但自己对猪的理解始终不够,直到今年才开始买入。养猪,就是出栏量和价格之间的博弈,牧原的大存大贷让很多人感到担心,但看惯了房企的操作后,这个逻辑并不难理解。

7、510310

2021年,我会加大对沪深300指数基金的买入,毕竟现在的沪深300成份股和权重,与几年前变化还是很多的,他们代表了中国最优秀的头部公司,在存量时代的话语权会更强。

五、2021年的展望:

投资要讲时间感,而时间感并不一定就以自然时间为节点,在市场上一个转化就是一个周期,对投资者来说,就是完成了一个心路历程。2020年的大起大落,比起2019年的顺风顺水,感受自然大不一样。但若是把2018年和2019年合并为一个周期来看,又有很多相似之处。

从上证指数和创业板的对比来看,之前的两年,先是在2018年上半年市场进入分化状态,然后便是下半年的泥沙俱下,到2019年年初又开始牛气冲天,然后便是半年多的横盘。这个分化、下跌、上涨、横盘的过程,又被复制到了2020年。2021年这个过程有可能会再次被复制,只不过次序也许会有所调整。

分化的主题有机会被直接延续下去,但从单边分化趋向交错分化的可能性会比较大。之后如果是进入到横盘、下跌然后再上涨的次序,会是一个比较好的选择,但如果是分化过后继续横盘或上涨,那后面再出现下跌就会比较麻烦。

前些日子,我看到过一个基金过去10年的收益数据,股票型基金2010年到2019年的年化收益率是5.54%,而过去两年他们的收益都超过了30%。能吃的饭是有数的,今天吃得多了,明后天可能就会吃得少,道理就这么简单。前两次公募基金的年化收益连续突破30%,是在2006年和2007年,2008年发生了什么我们都清楚。

对2021年还是要多一些谨慎,尤其是那些在2020年估值被爆炒过的板块。美股的几只龙头大牛股,除了亚马逊市盈率超过90倍外,其他的苹果、微软、谷歌、Facebook等连续涨了这么多年,市盈率也没超过40倍。不要提特斯拉,那是全世界唯一的,A股还没有谁可以与其相提并论。

但不管怎样走,我仍然坚定地看好未来十年的国运,即便中间可能会有些浪花,但市场有很大机会重复美股2010——2020之间的走势。只不过随着经济体量越来越大,GDP的增速也会逐步趋缓,大部分行业会从增量时代转向存量时代。我们也将会迎来美股那种少数超级企业顶着指数不断上升的过程,强者恒强会是一个持续的主题。

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